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本文目录
1、近期一批理财产品出现净值大幅波动的现象
2、为什么现在理财产品会出现净值波动？为什么以前较少出现？
3、近期市场到底发生了什么情况？
4、公募基金的情况一样吗？
5、银行理财产品净值波动是正常现象
近期一批理财产品出现净值大幅波动的现象
近日，有两张图火了，都和银行理财产品有关。一张是客户投诉平安银行的理财产品亏损，另一张是招商银行的理财子公司某款产品近一个月的年化收益率为-4.42%。一时之间，朋友圈、好友群广泛转发。
客户投诉平安银行理财产品截图
某款招银理财产品收益率
产品净值出现下跌，客户出现一定的焦虑情绪，人之常情，可以理解。现阶段，要判断产品净值下跌是否属于管理人的责任，有两个因素要看：
从银行同业发行产品来看，除了上述的平安、招行外，从2020年4月末至6月初，其他国股大行的纯债基金理财产品也出现了不同程度回撤，在此不再一一点名。可见理财产品净值的下跌并非个案，而是近期的一个普遍现象，那么在银行理财产品身上究竟发生了哪些变化？下面我们从估值方式、市场环境、公募基金的竞争同业三个方面进行分析。
为什么现在理财产品会出现净值波动？为什么以前较少出现？
缠绕在很多人心头的疑虑是： 为什么现在理财产品会出现净值的大幅波动，而以前很少出现？
原因很简单，债券估值有两个流派，一是成本法，二是市价法。
两者各有优劣。站在客户的角度，成本法的优点是净值波动小，心里体验好，缺点是未能真实反映债券市场的真实价格波动，可能导致客户的利益受损；反过来，市价法的优点是真实反映了投资组合的变现价值，但债券市场风云突变，净值波动有时候像过山车一样剧烈。
摊余成本法和市价法的净值对比图
过去，银行理财产品对于债券大多采用摊余成本法进行估值，所以客户的心里体验很好，而现在按照资管新规的要求，可使用摊余成本法的产品大大受限，绝大部分产品必须采用市价法来估值。我们看招银理财这款产品的说明书里，专门有对于债券估值方法的描述。
那么有的投资者可能就会提出来：既然市价法估值的产品净值波动这么明显，不适合我们这样的小心脏客户，能不能主动规避市价法而去购买使用摊余成本法的产品？
简单做一下解释：目前市场中，可以使用摊余成本法的产品非常有限，主要分为下图四种。
其中对于开放式的产品，要么是长期限定开产品（封闭期超过半年以上），要么是现金管理类产品，而随着现金管理类产品的监管要求大幅度提高， 未来银行现金管理类产品的收益率会和公募基金的货基一样，对于客户的收益回报将非常有限。
因此，以后银行理财产品不再会继续维持过去收益性、流动性、安全性都较好的“不可能三角”。
收益高、流动性好的产品必定有一定的风险波动；反过来，流动性好，安全性高的产品必定食之无味。摊余成本法在带来净值波动稳定的同时，也会付出相应的代价。
如果债券市场波动不大，摊余成本法和市价法之间的净值差别并不明显，客户的体验尚可。但一旦债券市场出现剧烈波动，那么两种估值方法之间的净值差别就会发生分化。
近期债券市场到底发生了什么情况？
从今年4月底以来，债券市场经历了一波非常剧烈的调整，堪称是近两年以来债券市场调整最猛烈的一次。
特别是央行宣布创设支持小微企业的货币政策新工具，宽信用支持实体经济预期升温。同时作为经济领先指标的财新PMI公布结果好于市场预期，6月2日债券市场情绪降至冰点，出现了恐慌式下跌。其中5年期国开债单日收益率上行20bp，对应每百元面额价格下跌超0.8元，为近年来罕见的单日调整幅度。
国债期货今年以来走势
从上图可见，今年债券市场的顶部区间就是在4月中旬至5月间，因此如果理财产品在这个时间区间内进行债券建仓，后续净值化下跌也确实是大概率事件。文章开头图片中的两款产品为什么会出现比较明显的净值下滑，也正是因为都在4月中旬至5月这个区间内成立所致。
公募基金的情况一样吗？
以 招银理财这款产品为例，看似下跌4.42%幅度较大，主要是因为招行手机银行展示为年化口径，相当于把一个月的下跌放大到整个年度的下跌，即把绝对数值放大了12倍，折合年化数据是-4.42%。实际上5月6日-6月3日，这28天里的绝对净值下跌了-0.34%。
从公募债券基金来看，4月30日至6月2日，债券型基金指数下跌0.69%，跌幅超过1%的有595只基金，跌幅超过2%的有89只。
就不同类型债基看，长期纯债型基金指数下跌0.8%，跌幅最深；
短期纯债型基金指数、混合债券型二级基金指数跌幅较浅，均下跌0.26%。
和招银、平安这两款产品最接近的中短期债基来看，全市场近250支中短债基金中，近一个月净值增幅为正的基金寥寥无几，跌幅最大的公募基金近一个月净值回撤将近-2%，年化后要接近-24%了。
当全市场资产都在跌的时候，泥沙俱下，无一幸免。
银行理财产品净值波动是正常现象
公募基金净值下跌，绝大多数客户都习以为常，但理财产品收益一跌，马上成为大新闻。这说明：银行理财产品的投资者教育还不够充分，大部分客户对理财产品的印象仍然停留在过往的岁月里，认为收益刚性，安全，稳健。
这样的认知必须要改变
《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》中第二条和第六条明确了“打破”刚兑的要求，第十九条阐述了被认定“刚兑”的处罚方式，让我们来仔细朗读一遍：
二、资产管理业务是金融机构的表外业务，金融机构开展资产管理业务时不得承诺保本保收益。出现兑付困难时，金融机构不得以任何形式垫资兑付。
”
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